ECB, Fed’in izinde – 09/05/2022, 10:10

ECB'nin Frankfurt'taki merkezi.  (Fotoğraf kredisi: ECB)

ECB’nin Frankfurt’taki merkezi. (Fotoğraf kredisi: ECB)

8 Eylül 2022’deki ECB toplantısı öncesinde AllianzGI Global CIO Sabit Gelirli Franck Dixmier’in yorumları


• 8 Eylül’de yapılacak bir sonraki Avrupa Merkez Bankası toplantısında 75 baz puanlık bir faiz artışı öngörüyoruz.

• Enflasyonun seviyesi ve gelişimine ilişkin belirsizlikler göz önüne alındığında, AMB için daha fazlasını yapmanın daha az yapmaktan daha az riski vardır.

• Bu 75 baz puanlık artış piyasalar tarafından iyi bir şekilde bekleniyor. Öte yandan, beklediğimiz gibi oldukça şahin bir konuşma, gelecekteki faiz artırım beklentilerinde yukarı yönlü düzeltmeye katkı sağlayabilir.

Enflasyonun Ağustos ayında euro bölgesinde bir yıl içinde %9.1 artması (yani çekirdek enflasyonun +%4.3’te olması), fiyatlardaki artışın ekonomiye yayılma eğiliminde olduğunun kanıtı ve faiz oranlarının kısa vadede %0’da hiçbir zaman değil. Avrupa Merkez Bankası’nın tarihi, enflasyon ve para politikası arasındaki kopukluk çok güçlüydü.

Önce sağlık krizinin neden olduğu arz şoku, ardından Ukrayna’daki savaşın neden olduğu baş döndürücü enerji fiyatları artışının ardından gelen fiyat artışını değerlendiremeyen ve öngöremeyen ECB, para politikasının normalleşmesinde önemli bir gecikme biriktirdi. Önemli bir güvenilirlik sorununun ötesinde, anlaşmalarla garanti altına alınan tek ve tek görevine saygı duymakla ilgilidir: fiyat istikrarı.

27 Ağustos’taki Jackson Hole sempozyumu, ECB Yönetim Kurulu üyesi Isabel Schnabel’e rekoru kırma fırsatı verdi. ECB’nin enflasyon beklentilerini çıpalamak için güçlü hareket etme kararlılığını açıkladı ve şüphesiz daha fazlasını yapmanın daha az yapmaktan daha az risk olduğunun altını çizdi. O zamandan bu yana Guvernörler Kurulu üyelerinin çeşitli açıklamaları, bir sonraki faiz artırımının +50bp ile +75bp arasında ayarlanması konusunda tartışmaların başladığını gösteriyor.

Gecikme ve aynı zamanda ABD doları karşısında paritenin biraz altında kalan eurodaki zayıflık nedeniyle ithal enflasyona katkıda bulunan 75 baz puanlık bir faiz artışı öngörüyoruz.

Bu nedenle, Isabel Schnabel’in sözleriyle uyumlu olarak, bir sonraki toplantının Christine Lagarde’ın AMB’nin fiyat istikrarı hedefine geri dönme kararlılığını ve mutlak önceliğini daha da net bir şekilde teyit etmesini sağlayacağına inanıyoruz. Bu nedenle Christine Lagarde, Federal Rezerv’in (FED) Jackson Hole’da belirttiği mesajına abone olmalıdır: Büyüme üzerindeki sonuçları ne olursa olsun öncelik, enflasyonla mücadele etmektir. Büyük ölçüde Ukrayna’daki ihtilafla ilgili belirsizlikler nedeniyle fiyat seviyesinin evrimi konusunda görünürlük eksikliği ile karşı karşıya kalan merkez bankaları, ekonomik duruma rağmen oranları yüksek seviyede tutacak. Enflasyonun fiyat istikrarı hedefleriyle uyumlu bir yolda olduğundan emin olana kadar politikalarını değiştirmeyecekler.

ECB’nin ekonomik tahminlerinin bir sonraki toplantısında yayınlanması, bu yaklaşımı doğrulamak için bir fırsat olacaktır. Euro bölgesinde 2023’te beklenen aktivitedeki yavaşlama, para politikasının yönelimi üzerinde baskı oluşturmamalıdır.

Oranlardaki bu 75 baz puanlık artış, piyasalar tarafından %90 oranında bekleniyor ve bu nedenle büyük bir sürpriz olmamalı. Öte yandan, beklediğimiz gibi oldukça şahin bir konuşma, gelecekteki faiz artırım beklentilerinin yukarı yönlü düzeltilmesine katkıda bulunabilecek ve Euro Bölgesi’nde Ağustos ayının başından beri gördüğümüz tahvil düzeltmesini körükleyecektir. Sonuç olarak, euro bölgesinde tahvillere dönmek için erken görünüyor.

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *